多重利空击溃反弹

已经处于弱市的深沪股市此次未能走出独立行情。在银行股暴跌冲击下，上证综指再创调整新低2676.54点，尾市稍有反弹，收报2705.18点，跌幅达1.40%。

机构表示，两则消息导致了前期强势的银行股出现暴跌。

一则消息是：汇金近期并无任何在二级市场增持四大国有商业银行股票的计划。

更具冲击力的消息是：央行指地方融资平台贷款清理正推进。市场担心清理地方债，银行将承担损失。

对于银行股的突然暴跌，乐观机构认为是补跌，而谨慎机构则提示要高度关注。多位重量级机构人士建议防范此被公认低估值板块的风险。

国泰君安首席经济学家李迅雷最新表示，银行表外业务违约风险加大。

据业内估计，目前银行理财产品规模大约为7万亿，而2006年的时候才4000多亿。目前证券投资基金的规模也不过2.3万亿，可见银行已经成为私人资产管理的主力机构。而与银行理财产品相关的，就是银行的表外业务，包括委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票。银行表外贷款占社会融资总额比重与CPI的走势密切相关，在通胀高企的情况下，监管部门对银行的信贷控制通常会比较严格，因此银行会选择表外的贷款来绕开表内贷款的监管，而在通胀高企和金融脱媒的大背景下，投资者也逐步减少了传统的储蓄方式，而越来越转向通过银行理财产品来获取更高的收益。

李迅雷指出，由于表外业务透明度较低，不利于监管，而且，在通胀背景下理财产品要求的回报率又较高，一旦经济下滑，因企业经营状况恶化所带来的表外业务违约风险就会加大。因此，银行的表外业务在此轮经济回调过程中能否安全度过，还很难说。

李迅雷认为，房地产泡沫对银行具有双重威胁。银行信贷的两个主要构成，一是房地产信贷，到一季度末，我国主要金融机构房地产贷款余额接近10万亿；二是地方政府融资平台，主要是地方政府以土地作为抵押进行融资，涉及的银行贷款余额估计也不会少于7万亿，两者相加要占到金融机构贷款余额的32%左右。因此，一旦房价和土地价格出现大幅度下跌，其影响不是简单的房地产或土地作为抵押品的估值问题，而是经济运行上中下游的资金链是否会断裂的问题。这将导致银行的坏账率水平大幅提升，而这一坏账率水平不是目前2.5%的拨备率可以覆盖的。

由申银万国首席策略师转任瑞银证券首席策略师的陈李最新对于股市基本面表示了担忧。

“哪些是市场尚未反映在股价里的？我们从库存、盈利、估值、政策四个方面，分析了市场已经和尚未考虑到的信息。我们认为，增长、库存问题的源头还要回到房地产。如果房价上涨预期不打破，那么2011年全社会去库存和盈利增长都会好于预期。如果这次调控彻底扭转房价不断上涨预期，那么去库存持续的时间可能将远超预期。市场陆续有些正面的信息释放，但资金方面仍显不足。”

对于大多机构目前公认的“估值已经便宜，即使今年业绩不增长，市盈率也不高”的观点，陈李坦言：“市场从来不在乎过去如何，关键是如何预期未来。如果累计净利润增速从26%下滑到9%，单季度的盈利零增长，会让动态市盈率大幅攀升，估值在市场恐慌情绪面前不堪一击。”

中信证券(600030)研究所所长徐刚昨天下午在微博上表示：“无边落木萧萧下，不尽长江滚滚来。股市有风险，入市需谨慎！”

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