政府投资“挤出效应”恶化经济结构
中国投资率非常高,在全球可比数据中,2009年中国投资率在45%左右。全球180多个国家总体在40%以下,大部分在30%以下,超过中国水平的基本都是非常小的国家。20个大型经济体平均投资率只有23%左右,也就是中国的一半。从国际比较来说,中国的投资率非常高。
投资率、消费率的失衡是中国经济的典型失衡。在描述这一失衡之后,白重恩提出了两个与高投资率并存的“怪现象”。
第一,投资率很高,但实际上中国的资金成本很高,企业获得资金成本也很高。
白重恩解释,资本供给充分的时候价格很高,除非需求特别高才会产生这样的现象。但我想说,不是需求特别高,才产生这样的现象。决定资本需求的,是资本的投资回报率,如果资本需求特别高,那投资回报率应该很高,但实际上正如前面所介绍的,投资回报率在大幅下降。
为什么说投资回报率下降到这么低,资金成本还很高?如果说所有投资都是企业来做,投资回报率低于成本企业就不投资了,只有回报率高于成本,企业才愿意投资。这就成为一个谜。未完工项目的投资,不能解释所有的故事。
第二,投资率很高,但劳动力市场存在一个怪现象。在其他工业国家,教育程度越低的人,失业率越高。但在中国正好反过来,至少这几年,农民工就业情况较好,但为什么大学生就业情况不是特别好,大学生签约率下降?
今年6月末,农村外出务工劳动力17111万人,同比增加444万人,增长2.7%。外出务工劳动力月均收入2477元,同比增长12.6%。城镇居民工资性收入同比名义增长8.7%。这可以看得出,农民工收入增长速度是高于总体的。为什么会出现农民工与大学生就业形势的不同?有很多原因,比如教育问题、大学生不愿低就、大学生想找更有前途的工作,等等,但我想说,还有其他的原因。
缘于政府投资的挤出效应
白重恩认为,能够解释上述两个现象的一个共同逻辑,是政府投资的“挤出效应”。
政府投资,比如“铁公基”等很多基建项目,占用大量资金,而政府投资、央企投资、地方政府投资往往获得资金比较容易,不用付市场利率。政府投资占用了大量资金,中国不管储蓄率多高总是有限的,当大量资金投入到政府投资项目,市场可支配的资金量减少,这就是挤出效应。市场可支配的资金,通过市场机制来匹配需求,市场资金利率就提高了。
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